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高华证券:IMF报告并不意味着推迟SDR决定 我们认为人民币被纳入的可能性仍然较大

发布时间:2019-10-09 19:52:04

高华证券:IMF报告并不意味着推迟SDR决定 我们认为人民币被纳入的可能性仍然较大 2015-08-05 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

基本观点:

国际货币基金组织(IMF)昨天晚间表示,建议将特别提款权(SDR)现有货币篮子延长9个月。但与很多市场人士的解读不同,我们认为这并不意味着IMF目前计划推迟暂定于今年年底的SDR决定。

我们仍然认为人民币被纳入SDR的可能性较大,尤其是如果技术性操作问题(例如有关境外投资者对冲人民币的渠道)得以有效解决的话。

要点:

IMF昨天(8月4日)晚间发布了有关初步考虑SDR估值方法评估的报告(此份报告完成于7月16日)。

IMF职员建议将SDR现有货币篮子由当前计划中的2015年年底延期至2016年9月30日。

报告表示这一建议的原因是,SDR用户担忧新年前后交易清淡时应对SDR货币篮子变动的难度较大,如有新货币加入SDR则需要更多的准备时间。因此在我们看来,IMF职员的建议是为了推迟SDR新货币篮子的实施时间而不是决定时间(此项决定暂定于今年年底作出),尽管我们认为决定时间随后仍可能变动。

此外,这份报告还讨论了IMF职员就人民币可能被纳入SDR所作出的各方面初步考量。对一系列指标进行评估后,他们认为过去几年来人民币在国际上的可用性由较低水平明显提高。IMF职员仍需要进一步完成诸多方面的工作才可供IMF执行董事会作出SDR决定,其中重要的一项是确定人民币在香港的使用在多大程度上与实际“国际”交易相关(即在中国和中国以外实体之间,而非“国内”交易)。

此份报告还更加明确地阐述了可能阻碍人民币被纳入SDR的一些技术性操作问题。其中之一与SDR用户对冲人民币汇率和利率头寸的可用渠道相关。人民银行近期宣布向境外官方机构开放债市和利率投资工具(包括回购和利率互换)的时点显然在一定程度上与IMF报告完成的时间相呼应(参见我们于2015年7月15日发表的“中国经济分析:人民银行将放宽对境外央行投资债市的限制:对继续推进资本账户开放的明确表达”)。这些举措或将有助于消除投资者对于技术性对冲的担忧。

我们认为此份IMF报告意味着人民币被纳入SDR的可能性仍然较大,而且目前我们仍然预计正式决定将在今年年底前作出(参见我们于2015年6月18日发表的“中国经济分析:SDR推力凸显资本账户放开的潜力”)。SDR决定日益临近是我们认为未来数月人民币兑美元汇率将基本保持稳定的主要原因之一。

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